招商证券国际下调小鹏目标价至92港元,看好物理AI估值潜力

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招商证券国际近日发布研究报告指出,尽管小鹏汽车短期面临车型周期走弱的挑战,但该机构仍对其在物理人工智能领域的巨大估值释放潜力持乐观态度,并维持“增持”评级。

报告显示,招商证券国际已将小鹏集团-W(09868)2026至2028财年的净亏损预测分别上调45%、133%和262%,主要反映了第三季度产品周期偏弱对业绩的拖累,以及新业务拓展带来的费用支出增长。根据数据,小鹏第二季度亏损达13.37亿元人民币,较市场预期的7.19亿元高出约86%,预计第三季度将温和复苏,第四季度有望迎来强劲增长。

在机器人业务方面,小鹏机器人已完成9亿美元的首轮融资,投后估值超过63亿美元,使其成为中国估值最高的具身智能独角兽企业。该轮融资由IDG资本领投,腾讯、阿里巴巴等知名投资者参与其中。公司计划于2026年底实现规模量产,2027年逐步启动外部交付。招商证券国际预计,机器人业务的硬件毛利率将显著高于汽车业务,并具备软件收费的潜在能力。

在Robotaxi领域,小鹏已完成超过两千次内部测试订单,目标是在2027年实现无需安全员的载客运营。此外,公司指引第三季度交付量将达到11.5万至12.1万辆,环比增长11.3%至17.1%。MONA L03车型订单表现强劲,但供应瓶颈目前制约了产能爬坡速度。

基于以上分析,招商证券国际将小鹏集团-W的目标价下调至92港元,同时强调物理AI领域的估值释放潜力仍是其看好该公司的核心逻辑。

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